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新凤转债754225正股分析 中签收益是多少

来源:网络整理 编辑:采集侠 时间:2018-05-15

  好消息,喜欢打新的股民注意了,又有一只可转债上市了哟,新凤鸣今日启动可转债发行,简称“新凤转债”,申购代码为754225,那么这只可转债价值究竟如何呢?

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  条款分析

  本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.3%,0.5%, 1.0%,1.5%,1.8%,2.0%),到期回售价为108元(含最后一期利息)。评级为AA,按照6年AA信用债估值YTM 5.493%计算,纯债价值为81.80元,YTM为2.11%,债底保护较高。发行6个月后进入转股期,初始转股价23.74元,公告日前一日收盘价为22.93元,初始平价96.59元。条款方面,条款方面,15/30+80%的下修条款,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款偏中性。可转债的潜在稀释比率适中,稀释比率约为10.76%。

  新凤鸣(603225)主要经营涤纶长丝,属于行业龙头企业之一。目前公司市场占有率排行第二,近年来受益于供给侧改革明显,行业供需格局改善,整体行业集中度处于快速提高阶段。同时油价提升,行业景气度回升。近几年公司产能扩张明显,本次可转债的募集资金将用于中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目和中石科技年产26万吨差别化纤维深加工技改项目。若未来两年新凤鸣随着各项新产能的投产和顺利消化,业绩会持续增长。2017年报显示,公司全年实现营业收入同比增长31.39%;归属母公司净利润同比增长104.57%,正是得益于行业景气度提升和销量增长。

  公司在路演中,大股东和实际控制人表示将参与认购,但未披露认购比例,预计认购比例不高。前十大股东合计持股82.78%,其中第一大股东庄奎龙直接持股26.84%。

  正股分析

  涤纶长丝行业龙头,量价齐升促业绩高增。新凤鸣主营业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售,是国内年产能百万吨级以上的涤纶长丝生产企业之一。按2016年度产量计,新凤鸣市占率约9.04%,位列行业第二。涤纶长丝行业自2012年起进入景气下行周期,公司营收及净利受此影响低位波动。2016年以来,随着供给侧改革和去产能的推进,行业供需格局得以改善,同时油价进入上行周期,涤纶长丝行业景气度逐步回升。2017年报显示,公司全年实现营业收入229.63亿元,同比增长31.39%;实现归母净利14.97亿元,同比增长104.57%。公司业绩高增一方面得益于行业景气度提升,产品销售价格上涨提高盈利能力,另一方面中盈化纤二期项目于2016年4月份投产,17年全部达产,支撑公司产销量进一步增长,量价齐升促业绩高增。

  受益油价上行,行业景气复苏延续。涤纶长丝行业的上游为石化行业,以PTA和MEG为主要原材料,约占生产成本的85%左右,上游成本核心驱动因素为油价。行业下游为服装、家纺和产业用纺织品等,由于下游生产企业数量众多,且规模较小,因此涤纶长丝龙头企业对下游具有较强议价能力。受此产业链格局影响,涤纶长丝价格与原油价格相关度较高,行业盈利能力受国际原油价格波动的影响而呈周期性变化。

  自2016年初以来,原油价格触底反弹,2017年下半年强势上涨,推动涤纶长丝产品价格大幅上扬。2017年初至今,主要产品POY价格累计上涨5.7%,DTY上涨3.85%,FDY上涨1.3%。进入2018年,国际原油供需继续趋于平衡,油价上行周期将支撑涤纶长丝行业延续景气复苏势头。

  供需格局改善,公司盈利能力明显提升。近年来公司产能投放侧重于POY产品,其业务占比不断扩大,2017年贡献73.91%营业收入,另两大产品FDY、DTY收入占比分别为16.49%、8.99%。伴随落后产能出清,行业集中度提升,供需格局得以改善,龙头企业明显受益。17年公司盈利能力大幅提升,主要产品POY、FDY、DTY毛利率分别为11.8%、15.7%、17.7%,同比上升3.24、4.09、4.2个百分点。

  产能持续快速扩张,纵向延伸产业链。近几年公司产能快速扩张,由2012年的100万吨/年提升至2017年的273万吨/年,且产能利用率较高,部分项目处于超负荷运转状态。公司于2017年4月上市,IPO募集资金项目为中维化纤年产4万吨超细扁平纤维项目和湖州中石科技年产45万吨功能性纤维项目,其中年产4万吨超细扁平纤维项目已于2016年4月投产,年产45万吨功能性纤维项目将于2018年底全部达产。本次22.3亿元可转债的发行将用于中欣化纤年产28万吨改性纤维整合提升项目、中维化纤锅炉超低排放节能改造项目、年产4万吨差别化纤维柔性智能化生产试验项目和中石科技年产26万吨差别化纤维深加工技改项目。在建产能陆续投产后,公司涤纶长丝目标产能将达到430-450万吨,市占率有望更上一层。

  此外,公司积极拓展产业链,在建220万吨PTA项目预计2019年三季度投产,届时公司原材料供应短板将基本得以解决,产业链一体化增强。

  申购中签单签收益测算(预期单签收益63.5元)

新凤转债754225正股分析 中签收益是多少

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